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隨著國金證券資產(chǎn)管理有限公司悄然撤回公募牌照申請，證監(jiān)會最新審批名單顯示，券商資管公募牌照申請隊列已實現(xiàn)“清零”。這一標志性事件宣告了始于2023年的券商資管“申牌熱潮”正式落幕，行業(yè)正迎來深度調(diào)整與差異化發(fā)展的新階段。

證監(jiān)會最新公布的審批名單顯示，最后一家排隊申請公募牌照的券商資管子公司——國金資管，已從名單中消失。至此，年初還在排隊的四家券商資管子公司公募牌照申請已全部撤回。對于此次調(diào)整，國金證券相關(guān)人士表示，按照行業(yè)發(fā)展導向，當前階段將集中資源鞏固現(xiàn)有資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的核心競爭力，深耕細分領(lǐng)域，為投資者提供更精準的資產(chǎn)管理服務(wù)。

回顧這一輪申請熱潮，其起點可追溯至2022年5月。當時證監(jiān)會發(fā)布《公開募集證券投資基金管理人監(jiān)督管理辦法》及其配套規(guī)則，適度放寬公募持牌數(shù)量限制，允許同一集團下證券資管子公司等專業(yè)資管機構(gòu)申請公募牌照。政策推動下，2023年成為券商資管子公司申請公募牌照的“爆發(fā)年”，招商資管、興證資管、廣發(fā)資管、光證資管、國證資管和國金資管等六家機構(gòu)先后遞交申請，其中僅招商資管和興證資管在當年獲得牌照。然而2024年全年，券商資管公募牌照呈現(xiàn)“零放行”的局面。進入2025年下半年，之前排隊的券商資管機構(gòu)陸續(xù)開始撤回申請，8月廣發(fā)資管率先撤回，10月光證資管退出，11月國證資管和國金資管相繼撤離。

券商資管撤回公募牌照申請的時機，恰逢2018年資管新規(guī)的最后時限臨近。資管新規(guī)要求，券商“參公大集合”產(chǎn)品需在2025年底前完成公募化改造。未取得公募基金牌照的券商及資管子公司，旗下相關(guān)產(chǎn)品到期后需選擇清盤、延期或變更管理人。隨著截止日期臨近，券商資管行業(yè)已進入沖刺階段，將旗下大集合產(chǎn)品移交至同一集團旗下的控股基金公司已成為常見選擇。例如，中信資管陸續(xù)將旗下多只參公大集合產(chǎn)品移交至由中信證券控股的華夏基金管理，廣發(fā)資管也將旗下產(chǎn)品轉(zhuǎn)移至廣發(fā)基金管理。此外，部分產(chǎn)品因存續(xù)期屆滿且未延期，觸發(fā)合同自動終止而清盤；少數(shù)產(chǎn)品則轉(zhuǎn)型為私募資管計劃。還有一些“跨界”合作的情況出現(xiàn)，11月28日，萬聯(lián)證券旗下萬聯(lián)天添利貨幣資管計劃變更管理人為平安基金，更名為“平安天添利貨幣市場基金”。

隨著公募牌照申請的全面撤退，券商資管行業(yè)的發(fā)展路徑正呈現(xiàn)明顯分化。全國30家券商資管子公司中，只有14家拿到了公募資格，包括東證資管、華泰證券資管等機構(gòu)。有券商人士認為，對于已獲得公募牌照的券商資管，可以繼續(xù)發(fā)展公募業(yè)務(wù)，但需在紅海中尋找差異化優(yōu)勢；對于多數(shù)未獲得牌照的機構(gòu)，可能需要聚焦于私募資管等傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域。數(shù)據(jù)顯示，券商資管在私募領(lǐng)域正在經(jīng)歷一輪“回暖”，中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月底，證券公司及其資管子公司私募資管產(chǎn)品規(guī)模達到5.73萬億元，較2024年末增長約2700億元。東海證券非銀首席分析師陶圣禹認為，公募路徑更適合具備綜合金融生態(tài)和零售渠道的頭部機構(gòu)，而擁有項目資源、專業(yè)能力和機構(gòu)客戶基礎(chǔ)的特色券商，走私募路徑可能更為順暢。這一觀點得到了市場的印證，券商資管行業(yè)正在從過去的“牌照驅(qū)動”向更加務(wù)實的“能力驅(qū)動”和“差異化定位”轉(zhuǎn)變。（文馨）

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